比音勒芬(002832):电商高毛利同时高增长,Q2收入增速超预期-点评报告

#核心观点：1、25H1公司实现收入21.0亿元，同比增长8.6%，归母净利润4.1亿元，同比下降13.6%。2、25Q2收入8.2亿元，同比增长22.3%，归母净利润8280万元，同比下降29.3%。3、分渠道看，直营收入同比增长10.6%至14.1亿元，毛利率77.9%；加盟收入同比下降10.3%至4.6亿元，毛利率69.5%；线上收入同比增长71.9%至2.1亿元，毛利率77.9%。4、主品牌实施年轻化战略，主动拓宽价格带调整倍率，同时新品牌KC投入增加，导致短期利润承压。5、25Q2末存货同比增长36.1%至10.4亿元，库存周转天数增加45天至354天。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年公司实现收入44.2亿元、48.5亿元、52.8亿元，分别同比增长10.3%、9.9%、8.7%；归母净利润7.0亿元、7.9亿元、8.8亿元，分别同比增长-9.9%、12.1%、11.9%。对应PE分别为14倍、12倍、11倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端需求不及预期、门店拓展不及预期

  

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