华光环能(600475):装备制造业务持续回暖,精细化管理推动热电运营业务盈利能力提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入44.17亿元，同比下降23.3%；归母净利润2.85亿元，同比下降28.16%。2、节能高效发电设备业务营业收入同比大幅增长223.27%至6.16亿元，毛利率小幅减少0.86个百分点至12.70%。3、市政环保工程及服务营业收入同比减少64.38%至4.39亿元，毛利率同比增长6.13个百分点至16.41%。4、热电及光伏发电运营服务营业收入同比减少25.13%至20.56亿元，毛利率同比增加5.27个百分点至22.78%。5、环保运营服务营业收入同比增长1.23%至3.38亿元，毛利率同比减少2.12个百分点至29.41%。6、锅炉装备在手订单总量16.6亿元。7、控股热电联产项目装机近1.3GW，实现热电联产集中供热466.54万吨，热电厂管损降低至4.69%。8、氢能电解槽业务已成功交付首批大标方电解槽，并跟踪多个碱性电解槽项目。9、火电灵活性改造业务自有电厂试验项目实现锅炉20%低负荷稳定运行，负荷灵活可调，NOx排放下降40%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-27年实现归母净利润7.65/8.38/9.20亿元，当前股价对应25年PE为28倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：火电及光伏电站建设不及预期；碱性电解槽订单签订及销售不及预期。

  

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