东鹏控股(003012):需求弱势,但盈利能力迎来改善

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入29亿元，同比下降5%；归属净利润2.2亿元，同比增长4%；扣非净利润2.0亿元，同比增长0.5%。2、第二季度营业收入19亿元，同比下降7%；归属净利润2.5亿元，同比增长12%；扣非净利润2.3亿元，同比增长8%。3、大零售渠道收入逆势增长，同比增长5.9%；高值产品收入同比增长19.5%；新建店面133家，重装升级168家。4、工程业务采取稳健发展策略，营业收入同比略有下滑，但工程毛利率获得提升。5、上半年瓷砖收入约24.8亿元，同比下降4%；洁具收入3.7亿元，同比下降15%。6、经销收入约18.2亿元，同比下降5%；直销收入约10.7亿元，同比下降5%。7、上半年毛利率约30.3%，同比基本持平；第二季度毛利率约33.8%，同比提升1.2个百分点。8、上半年期间费用率约18.6%，同比下降1个百分点；第二季度期间费用率约15.7%，同比下降0.3个百分点。9、上半年归属净利率约7.5%，同比提升0.6个百分点；第二季度归属净利率约12.8%，同比提升2.2个百分点。10、2025年上半年末应收账款及票据为9.5亿元，较2024年末的10.9亿元继续下降。11、经营活动产生的现金流量净额为4.4亿元，同比增加2.1亿元；净现比达2.00，同比增加0.92。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归属净利润约4.7、5.8亿元，对应估值16、13倍。

  

   #风险提示：1、地产行业下行超预期；2、原材料价格继续上涨。

  

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