新乳业(002946):25Q2净利率提升超预期,品类+渠道驱动"鲜活"增长-公司点评报告

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入55.26亿元，同比增长3.01%；实现归母净利润3.97亿元，同比增长33.76%。2、2025年Q2公司实现营业收入29.01亿元，同比增长5.46%；实现归母净利润2.63亿元，同比增长27.37%。3、分业务模式看，直销收入33.87亿元，同比增长22.96%；经销收入17.26亿元，同比下降18.75%。4、分产品看，液体乳收入50.67亿元，同比增长4.60%；奶粉收入0.46亿元，同比增长32.29%。5、分地区看，西南和华东作为主力区域分别实现收入19.70亿元和16.05亿元，同比增长5.09%和6.79%。6、2025年H1/Q2公司毛利率分别为30.02%/30.49%，同比提升0.79/1.40个百分点。7、2025年H1归母净利率为7.18%，同比提升1.65个百分点。8、公司低温品类销售额实现双位数增长，其中“活润”系列增长超40%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年可实现归母净利润7.11/8.28/9.37亿元，同比分别增长32%/16%/13%。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：食品安全事件、市场需求不及预期、渠道扩张不及预期、行业竞争加剧、奶牛养殖疾病及自然灾害等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。