电投能源(002128):25Q2业绩同比增长,资产收购助力未来成长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入144.64亿元，同比增长2.4%；归母净利润27.87亿元，同比下降5.4%。2、25Q2实现营业收入69.26亿元，同比增长2.1%，环比下降8.1%；归母净利润12.28亿元，同比增长22.8%，环比下降21.3%。3、煤炭业务：25H1原煤产量2263.1万吨，同比下降0.2%；销量2177.5万吨，同比下降2.0%；吨煤收入201.2元/吨，同比下降0.7%；吨煤成本91.0元/吨，同比上升6.8%；毛利率同比下降3.2个百分点至54.8%。4、电力业务：25H1发售电量66.4/63.9亿千瓦时，同比增长19.4%/20.6%；毛利率同比上升1.8个百分点至45.4%。其中新能源发电发售电量42.2/41.8亿千瓦时，同比增长37.2%/37.7%；毛利率同比上升3.7个百分点至58.5%。5、电解铝业务：25H1产量45.2万吨，同比增长1.0%；销量45.0万吨，同比增长0.6%；吨铝收入17711.8元/吨，同比增长2.5%；吨铝成本13690.7元/吨，同比增长5.4%；毛利率同比下降2.1个百分点至22.7%。6、拟收购白音华煤电100%股权，收购完成后煤炭产能将从4800万吨增加至6300万吨，增幅31.3%；同时获得262万千瓦火电和40.53万吨/年电解铝产能。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为50.62/53.57/57.35亿元，对应EPS分别为2.26/2.39/2.56元/股，对应PE倍数分别为9/8/8倍。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：1）煤、电、电解铝价格大幅下跌；2）资产注入进展不及预期。

  

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