中国核电(601985):新能源业务持续承压,中报业绩低于我们预期

#核心观点：1、1H25营业收入410亿元，同比增长9.4%；归母净利润56.7亿元，同比下降3.7%。2、中核汇能1H25净利润同比下滑31.7%至11.4亿元，持股比例从70%降至62.71%。3、控股风电、光伏装机1,034、2,288万千瓦，较2024年末新增76、287万千瓦。4、风电、光伏上网电量同比增长34.2%、37.3%至100.0、115.6亿千瓦时，测算平均电价同比下滑16.5%、5.7%。5、核电业务1H25归母净利润同比增长9.5%至53.2亿元，上网电量同比增长12.1%至936亿千瓦时，测算平均电价同比下滑4.8%。6、管理费用、财务费用同比增长17%、1%至18、35亿元。7、所得税同比增长14%至28亿元，所得税率同比上升1.7个百分点至20.3%。8、公司布局核电前沿技术，包括第四代商用快堆和聚变能源投资。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年和2026年归母净利润3.3%和3.4%至95亿元和105亿元。维持跑赢行业评级和目标价10.78元，对应2025-26年23.4倍和21.2倍市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

  

   #风险提示：核安全事故，电价下行超预期，新能源业务持续承压。

  

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