周大生(002867):25Q2归母净利同比+31.3％,盈利能力显著回升-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收46.0亿元，同比下降43.9%；归母净利润5.9亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利5.8亿元，同比下降0.7%。2、2025Q2营收19.2亿元，同比下降38.5%；归母净利润3.4亿元，同比增加31.3%；扣非归母净利3.4亿元，同比增加36.1%。3、2025H1分红2.5元/10股，分红率达46%；2025全年累计分红9元/10股。4、分品类看，素金/镶嵌/其他首饰收入分别同比-50.9%/-23.1%/+11.1%；毛利率分别为16.8%/30.4%/52.9%，同比分别+7.0pct/+4.4pct/-4.2pct。5、分渠道看，自营/加盟/电商渠道收入分别同比-7.6%/-59.1%/-1.9%。6、2025H1毛利率30.3%，同比+12.0pct；期间费用率12.1%，同比+4.7pct；归母净利率12.9%，同比+5.6pct。7、截至25H1末，品牌终端门店数量4718家，其中自营店407家，加盟店4311家；25H1净关闭门店290家。8、公司通过“周大生×国家宝藏”、“周大生经典”、“转珠阁”等多品牌矩阵战略提升品牌渗透力。

  

   #盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测11.1/12.2/13.1亿元，同比分别+10.1%/+9.3%/+7.6%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：终端需求不及预期，开店不及预期，金价波动等。

  

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