坚朗五金(002791):降本增效逐见成效,海外业务增长快速

#核心观点：1、2025年中报营收27.5亿元，同比下滑14.2%，归母净利润为-0.3亿元，上年同期盈利489万元。2、毛利率由上年同期31.3%降至30.4%，期间费用由上年同期9.0亿元降至7.7亿元，期间费率同比持平。3、计提信用减值0.8亿元，同比基本持平。4、分产品看，门窗五金系统、家居类产品、其他建筑五金收入占比分别为41.47%、15.49%、15.79%，收入增速分别为-17.60%、-27.69%、-16.00%，毛利率分别减少0.38pct、2.84pct、0.88pct。5、分区域看，国内收入增速-19.95%，境外收入增速30.75%，国内毛利率29.56%，境外毛利率34.26%。6、经营活动现金流量净额-2.0亿元，上年同期-1.9亿元；期末应收账款32.1亿元，上年同期38.5亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为0.9亿元、1.5亿元、2.4亿元，当前市值对应PE分别为93倍、55倍、34倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：（1）下游地产销售及竣工下行风险：当前地产销售与竣工承压，若后续楼市修复不及预期、竣工持续下滑，将加大公司业务拓展难度。（2）利润率下滑风险：公司原材料成本以不锈钢、铝合金、锌合金为主，若后续原材料价格上涨，或是低毛利的产品收入占比提升，公司毛利率存在下行风险。（3）新品类、新市场拓展不及预期的风险：公司近年积极培育新产品品类，并持续下沉渠道、拓展低能级城市与非房市场，人力、资金投入较多，但新风系统、防水、管道等新品类竞争较为激烈，低能级城市对公司品牌、产品、价格认可度有待提升，导致新品类、新市场存在业务拓展不及预期的风险。

  

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