隧道股份(600820):运营业务增速亮眼,投资收益增厚利润-半年报点评

#核心观点：1、25H1实现收入220.2亿元，同比下降21.5%，归母净利润7.3亿元，同比下降7.4%，扣非净利润6.8亿元，同比增长0.2%。2、Q2单季度归母净利润4.0亿元，同比增长15.9%，主要受益于投资收益同比增加5.5亿元及减值损失减少。3、分行业看，基础设施运营业务收入15.2亿元，同比增长27%，毛利率21.9%，同比提升6.81个百分点；施工业收入185.6亿元，同比下降24%。4、分区域看，福建、江苏、云南、四川收入分别增长62%、99%、62%、57%，中国香港、新加坡增速亮眼。5、25年上半年新签订单462亿元，同比增长0.18%，其中施工、设计、运营业务分别新签394亿、15.5亿、51.2亿元，同比分别增长0.64%、46%、31%。6、25H1毛利率15.4%，同比提升0.45个百分点，净利率3.31%，同比提升0.29个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为31亿元、33.7亿元、37.1亿元，对应PE为6.5倍、5.9倍、5.4倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：基建投资弱于预期、减值风险、项目推进不及预期。

  

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