海昇药业(870656):2025年半年报业绩营收与利润双增长

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1.01亿元，同比增长42.14%，增长主要源于原料药及国际化拓展。2、原料药营收贡献7793.94万元，同比增长58.14%，占比77.29%，核心兽药原料药销量增加且单价略升。3、境外收入占比22.22%，毛利率超50%，覆盖欧洲、亚洲、南美洲等市场，与国际客户合作深化。4、归母净利润3032.59万元，同比增长29.33%；第二季度营业收入5886万元，同比增长102.7%，归母净利润1707万元，同比增长155.3%。5、ROE达4.56%，同比增0.56个百分点；净利率降至30.07%，毛利率降至43.40%，因市场竞争加剧及成本压力。6、费用率上升：研发费用增28.68%，财务费用增85.71%，销售费用增43.74%。7、公司凭借磺胺类全产业链布局及国际化能力优势显著，短期受益行业景气回升，长期依托非磺胺产品线拓展与海外深耕。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为227.04/255.81/289.01百万元，同比增长36.60%/12.67%/12.98%；归母净利润分别为65.78/73.03/81.10百万元，同比增长29.62%/11.01%/11.05%。当前市值对应2025-2027年PE分别为28.93/26.06/23.47倍。上调“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动风险，下游行业周期性波动风险，市场竞争风险，汇率变动风险。

  

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