千禾味业(603027):降库存、做调整,高费用投放致利润低预期

#核心观点：1、2Q25收入和归母净利润同比分别下降30.0%和86.7%，业绩低于预期，主要因费用投放超预期。2、公司主动调整发货节奏，2Q25酱油和食醋收入分别同比下降31.1%和35.4%，线上收入同比下降47%，线下同比下降25%。3、2Q25毛利率为32.6%，同比下降2.5个百分点，销售费用率同比上升6.4个百分点至22.4%。4、公司推出多款高端新品，经销商数量环比增加25家，渠道库存降低，为中长期发展打基础。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年收入预测至28.93亿元，归母净利润预测至4.35亿元；下调2026年收入预测至31.06亿元，归母净利润预测至5.36亿元。维持目标股价14.7元/股，对应2025/2026年34.7/28.2倍P/E估值，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：渠道拓展不及预期，原材料价格波动，竞争加剧风险，食品安全问题。

  

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