新乳业(002946):产品结构持续优化,Q2业绩超预期

#核心观点：1、2025H1实现收入55.3亿元，同比+3.0%；归母净利润3.97亿元，同比+33.8%。2、2025Q2实现收入29.0亿元，同比+5.5%；归母净利润2.63亿元，同比+27.4%。3、低温品类同比增长10%+，高端鲜奶和“今日鲜奶铺”均实现10%+增长，活润系列同比增长40%+。4、液体乳销量/吨价分别同比+4.6%/+0.2%，新品收入占比同比提升2pct至10%+。5、25Q2净利率同比+1.56pct至9.08%，创单季度历史新高。6、DTC渠道收入保持良好增长，远场电商保持双位数增长。7、华东地区收入同比+6.8%，毛利率同比+3.58pct至35.94%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入110.8/117.0/123.4亿元，分别同比+3.9%/+5.6%/+5.4%，实现归母净利7.0/8.1/9.5亿元，分别同比+29.7%/+16.2%/+16.7%，对应PE分别为23/20/17X。按照2026年业绩给25倍PE，一年目标价为23.5元，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品拓展不及预期。

  

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