中钢国际(000928):毛利率/净利率显著提升,海外市场稳步发展

#核心观点：1、2025年上半年营业收入67.45亿元，同比下降25.66%，归母净利润4.24亿元，同比增长1.11%，扣非归母净利润4.22亿元，同比增长13.01%。2、国内营收17.60亿元，同比下降59.88%，营收占比26.09%；海外营收49.85亿元，同比增长6.36%，营收占比73.91%。3、销售毛利率15.12%，同比提升3.66个百分点；销售净利率6.54%，同比提升1.70个百分点。4、新签合同63.08亿元，同比下降34.96%，其中国内项目新签合同24.44亿元，同比增长53.81%，国外项目新签合同38.64亿元，同比下降52.36%。5、截至6月末，累计已签约未完工订单合计约389.26亿元，其中正在执行项目218.66亿元，尚未生效项目170.60亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为148.10亿元、158.29亿元和168.21亿元，分别同比增长-16.08%、6.88%和6.27%；归母净利润分别为8.65亿元、9.32亿元和10.04亿元，分别同比增长3.55%、7.77%和7.75%。动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.8倍。给予“买入-A”评级，6个月目标价7.8元，对应2025年PE为13倍。

  

   #风险提示：钢铁行业低碳转型不及预期；低碳冶金技术研发及商业化推广不及预期；钢铁企业固定资产投资不及预期；海外项目推进受阻风险；项目回款风险；汇率波动风险；盈利预测不及预期等。

  

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