三七互娱(002555):新品验证发行能力,前期投放回收,2Q业绩超预期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2Q25单季度实现收入42亿元，同比下降5%，环比基本持平；归母净利润8.5亿元，同比增长31%，环比增长55%；扣非归母净利润8.5亿元，同比增长29%，环比增长59%。2、业绩超预期主要源于前期投放产品回收，销售费用环比减少4.3亿元，部分被毛利率下降和所得税开支增加抵消。3、上半年手游业务收入82亿元，同比下降8%；页游业务收入1.8亿元，同比下降18%。4、境内市场收入58亿元，同比下降9%；境外市场收入27亿元，同比下降6%。5、H1合计分红9.3亿元，分红率66%；TTM股息率约5%。6、新品《时光大爆炸》、《英雄没有闪》表现良好，核心老产品《寻道大千》维持稳健；自研游戏《斗罗大陆：猎魂世界》7月上线，畅销榜最高排名13，有望H2贡献业绩增量。7、后续产品储备包括《代号MLK》、《奇谋三国》、《代号XSSLG》等。

  

   #盈利预测与评级：预测25-27年营业收入分别为167亿元、179亿元、190亿元，同比增长-4%、7%、6%；归母净利润分别为28亿元、30亿元、32亿元，同比增长6%、7%、5%。给予公司2025年18倍PE估值，对应目标价23.05元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：产品上线进度不及预期、宏观经济波动、产业竞争加剧。

  

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