扬农化工(600486):农药龙头经营韧性强,2025上半年业绩同比保持增长-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.60%。2、2025年二季度实现营业收入29.93亿元，同比增长18.63%，环比减少7.64%，归母净利润3.71亿元，同比增长11.06%，环比减少14.72%。3、公司是全球拟除虫菊酯原药核心供应商，产品规模位居国内首位，在产原药品种接近70个，总产能超过10万吨。4、农药市场供需格局持续优化，原药指数已有反弹趋势，除草剂和杀虫剂指数亦有所改善。5、辽宁优创计划投资42.4亿元，建设年产15650吨农药原药、7000吨农药中间体及66133吨副产品项目，一期一阶段于2024年7月3日启动试生产，一期二阶段于今年6月中旬完成设备和电气安装。6、功夫菊酯、烯草酮等或将贡献主要增量。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年营业收入116.50亿元，同比增长11.65%，归属母公司净利润13.53亿元，同比增长12.57%；2026年营业收入125.55亿元，同比增长7.77%，归属母公司净利润15.24亿元，同比增长12.60%；2027年营业收入132.08亿元，同比增长5.20%，归属母公司净利润17.08亿元，同比增长12.08%。未来三年归母净利润复合增长率为12.42%，给予2025年28倍PE，目标价93.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：农药原药销售不及预期的风险；原材料成本上涨风险；极端天气风险。

  

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