江铃汽车(000550):商用车市场回暖,出口表现强劲,归母净利润短期承压

#核心观点：1、2025H1公司实现总营业收入180.92亿元，同比增长0.96%；利润总额8.18亿元，同比增长47.62%；归母净利润7.33亿元，同比减少18.17%；扣非归母净利润5.4亿元，同比下降33.44%。2、归母净利润同比下降主要因2024H1收到与福特合资子公司就烈马车型支付的一次性产品研发费用2.85亿元。3、商用车板块表现优异，轻客销量47,111辆，同比增长23.09%，市占率行业第一；皮卡市占份额行业第二，销量33,194辆；轻卡销量35,333辆，同比增长21.91%。4、推出基于全新纯电平台的E福顺和E顺达等新能源产品，未来将推出插混皮卡。5、福特烈马在30万以上中型传统燃油SUV市场累计份额达50%，位居细分市场第一。6、2025H1出口销量6.9万辆，同比增长24.3%，第二代福特领睿在67个国家和地区销售。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营收分别为411亿元、503亿元、582亿元，同比增速分别为7.1%、22.4%、15.7%；归母净利润分别为16.4亿元、19.5亿元、24.2亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：新车型发布节奏不及预期；车型销量不及预期；海外销量不及预期；原材料价格波动；行业价格战加剧。

  

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