欣旺达(300207):消费电池盈利稳步提升,动储亏损有望收窄-2025半年报点评

#核心观点：1、25H1营收269.9亿元，同比增长12.8%，归母净利润8.6亿元，同比增长3.9%，毛利率15.8%，同比下降0.8个百分点；25Q2营收147亿元，同比增长13.5%、环比增长19.6%，归母净利润4.7亿元，同比下降7.1%、环比增长21.5%，毛利率14.9%，同比下降1.8个百分点、环比下降2个百分点。2、消费电池收入139亿元，同比增长5.2%，毛利率19.6%，同比增长1.6个百分点；锂威25H1收入37亿元，同比增长约25%，净利润4.6亿元，同比下降22%，净利率12%+；预计25年电芯自供率提升至50%+，收入目标75-80亿元，净利率15-20%；预计消费25年贡献利润25亿元+，同比增长10-20%。3、动储电池25H1出货16.1GWh，同比增长93%，其中动力约10GWh，储能约6GWh；预计25全年动储出货近40GWh，其中储能电池约10GWh；动储电池25H1收入76亿元，单Wh均价0.5元+（含税），毛利率9.8%，同比下降1.9个百分点；25H1动储权益亏损约4.3亿元，对应单Wh亏损近0.07元；储能系统25H1出货8.9GWh，同比增长133%，收入10亿元，同比增长69%，毛利率20%，同比下降8个百分点。4、25H1费用率15.1%，同比增长1.8个百分点，其中Q2费用率14.7%，同比增长2.5个百分点、环比下降0.8个百分点，汇兑损失近0.5亿元；Q2投资收益-0.3亿元，环比减少1亿元，公允价值变动收益2.6亿元，环比增加2.1亿元，资产减值损失-0.4亿元，环比增加1.5亿元；25H1经营性净现金流10.4亿元，同比下降39.8%，其中Q2经营性现金流-4.9亿元，同比下降149%、环比下降132%；25H1资本开支41.6亿元，同比增长27.5%，其中Q2资本开支22.2亿元，同比增长68.6%、环比增长14.6%；25H1末存货85.8亿元，较年初增长14.6%。

  

   #盈利预测与评级：基本维持25-27年归母净利润预测20.5/25/30亿元，同比增长40%/22%/21%，对应PE为22x/18x/15x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧。

  

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