粤电力A(000539):电价显著下滑业绩承压,新能源投产贡献增量-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入231.41亿元，同比减少11.26%；归母净利润3247.42万元，同比减少96.4%。2、业绩下滑主要原因是广东省电价显著下行以及气电燃料成本高企导致经营亏损。3、2025H1平均上网电价为480.01元/千千瓦时，同比下降11.02%；广东省双边协商交易成交均价391.86元/千千瓦时，同比下降15.84%。4、总燃料成本149.88亿元，同比下降11.48%。5、煤电业务实现归母净利润2910万元，毛利率6.88%；气电业务亏损21790万元，毛利率1.94%。6、煤电/气电发电量分别为397.55/112.61亿千瓦时，分别同比-3.91%/-0.04%。7、新能源业务实现归母净利润1.03亿元；新增风电装机50万千瓦，风电控股装机容量390万千瓦；新增光伏装机69万千瓦，光伏控股装机容量457.45万千瓦。8、风电/光伏发电量分别为27.26/20.30亿千瓦时，分别同比+0.89%/+90.61%。9、在建光伏项目合计装机容量91.5万千瓦，在建风电项目20万千瓦；完成决策拟建项目67.2万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入568.95/632.93/682.80亿元，同比增长-0.5%/11.2%/7.9%；归母净利润6.84/11.83/14.63亿元，对应EPS分别为0.13/0.23/0.28元/股，对应PE分别为35.9/20.8/16.8倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电价下跌风险；装机速度不及预期；上游燃料涨价风险。

  

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