天地源(600665):利润受多因素影响亏损加剧,盘活存量助力公司稳健经营-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入24.61亿元，同比增长20.69%；归母净利润亏损扩大至-1.24亿元，扣非归母净利润-1.40亿元。2、亏损原因包括资本化利息减少导致费用化利息增加、结转收入项目税金较大及销售费用增加、对部分存货计提减值准备。3、地产开发项目区域表现良好，高新宸樾位居西安商品住宅第10位，和樾溪谷位居咸阳第5位；长租公寓运营800余套，出租率95%以上，新推出600余套房源。4、与西安高新金融控股集团签署战略协议，拓展城市更新和保障房业务；2025年上半年解除受限资金23.34亿元，融资到账18.91亿元，应收款项盘活9745万元；发行多期公司债，票面利率最低不超过3%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为110.45亿元、118.59亿元、129.71亿元，同比增长2.8%、7.4%、9.4%；归母净利润分别为-10.04亿元、-0.44亿元、-0.28亿元，同比增长1.6%、95.6%、37.2%。下调至“谨慎推荐”评级。

  

   #风险提示：公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期

  

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