军信股份(301109):内生增长＆仁和并表带动营收利润双增,自由现金流大增157％-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入14.78亿元，同比增长33.07%；归母净利润4.00亿元，同比增长49.23%。2、营收利润增长主要源于仁和环境并表及新投产浏阳、平江项目贡献增量。3、分业务来看：垃圾焚烧及发电收入3.68亿元，毛利率64.84%；垃圾焚烧发电及污泥协同处理收入3.01亿元，毛利率70.19%；生活垃圾中转处理业务收入3.38亿元，毛利率52.93%；其他业务收入合计4.71亿元。4、经营数据方面：生活垃圾处理量186.10万吨，同比增长10.70%；上网电量8.86亿度，同比增长26.21%；吨垃圾上网电量476.27度，同比增长9.70%；餐厨垃圾收运量39.51万吨；生活垃圾中转处理量160.69万吨；工业级混合油销售量1.52万吨。5、公司垃圾焚烧发电处理能力维持1.18万吨/日，并积极拓展海外市场，吉尔吉斯在建+筹建产能合计7000吨/日。6、仁和环境2025H1实现收入5.39亿元，净利润1.85亿元，按63%股权计算贡献归母净利润1.17亿元。7、2025H1公司经营性现金流净额7.24亿元，同比增长59.81%；自由现金流4.23亿元，同比提升156.74%。

  

   #盈利预测与评级：将2025-2027年公司归母净利润从7.50/7.97/8.41亿元上调至7.69/8.26/8.71亿元，对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：电价补贴政策风险；特许经营权项目到期风险；应收风险。

  

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