晨光股份(603899):传统业务有待恢复,积极推进IP赋能-中报点评

#核心观点：1、公司上半年收入108.09亿元，同比下降2.2%；归母净利润5.57亿元，同比下降12.0%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降18.6%。2、二季度收入55.64亿元，同比基本持平；归母净利润2.39亿元，同比下降5.6%。3、收入下滑主要因线下传统核心业务承压，净利润降幅大于收入主要因销售和研发费用投入增加。4、公司积极加强产品创新和爆品打造，推进IP合作赋能，拓展办公直销业务、新零售业务及国际市场。5、线下传统核心业务上半年收入33.45亿元，同比下降10.1%；晨光科技（线上业务）收入5.56亿元，同比增长15.1%。6、零售大店业务中，晨光生活馆收入7.79亿元，同比增长6.98%；九木杂物社收入7.56亿元，同比增长9.49%。7、科力普（办公直销业务）上半年收入61.29亿元，同比增长0.15%；海外市场收入5.57亿元，同比增长15.9%。8、上半年综合毛利率19.4%，同比基本持平；期间费用率13.3%，同比增加1.0个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.22亿元、15.73亿元、17.44亿元，对应EPS分别为1.54元、1.71元、1.89元。参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值27倍，考虑到终端需求待复苏且公司B端业务占比较高，给予2025年24倍目标PE，维持目标价36.96元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧，新业务开拓不及预期。

  

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