江南化工(002226):外延并购陆续落地,在手订单充沛,集团资产注入有望开启

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入46.14亿元，同比增长4%；归母净利润4.27亿元，同比增长2%；扣非归母净利润4.28亿元，同比增长2%。2、25Q2营业收入26.01亿元，同比增长5%，环比增长29%；归母净利润2.81亿元，同比增长3%，环比增长93%；扣非归母净利润2.93亿元，同比增长0.05%，环比增长118%。3、民爆产品收入13.31亿元，同比下降2%；毛利润6.12亿元，同比增长2%；毛利率46.02%，同比提升1.51个百分点。4、爆破工程服务收入25.53亿元，同比增长7%；毛利润5.44亿元，同比增长20%；毛利率21.30%，同比提升2.20个百分点。5、海外收入6.00亿元，同比增长20%；毛利润1.02亿元，同比增长5%；毛利率17.03%，同比下降2.47个百分点。6、收购东神楚天和峨边国昌化工后，拥有工业炸药生产许可产能77.75万吨。7、集团旗下奥信化工及庆华民爆有望于2025年启动注入。8、2024年新签矿服订单超百亿元，2025年上半年新签矿服订单62.38亿元。9、北方爆破拥有海外炸药10万吨产能，奥信化工拥有超过20万吨海外炸药产能。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为11.61亿元、15.58亿元、17.23亿元，对应PE为14倍、11倍、10倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险。

  

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