华能水电(600025):1H25盈利亮眼,现金流进一步充裕,常规水电投产贡献业绩增量

#核心观点：1、华能水电2Q25收入75.7亿元，同比+1.5%；归母净利润31亿元，同比-0.1%。2、1H25公司收入130亿元，同比+9%；归母净利润46亿元，同比+10.5%。3、2Q25硬梁包水电站全容量投产，装机111.6万千瓦；水电发电量同比+1%，但存量机组发电量同比-9%。4、1H25经营性现金流86亿元，同比+14.3%；自由现金流19亿元。5、公司规划2025年投产3GW新能源项目，“十五五”投产超过10GW新能源装机；2024-2026年分红率不低于50%。

  

   #盈利预测与评级：维持盈利预测不变，维持“跑赢行业”评级不变，目标价10.36元，较当前股价上行空间13.2%。当前股价交易于2025E/2026E 17.7x/17.4x P/E，目标价对应2025E/2026E 20x/19.7x P/E。

  

   #风险提示：来水不及预期；新能源电价不及预期。

  

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