北方导航(600435):军品交付节奏加速,细分领域需求差异明显-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入17.03亿元，同比增长481.19%；归母净利润1.16亿元，同比扭亏为盈，增长256.59%。2、业绩增长核心原因是“十四五”末主要产品集中交付，军品订单集中释放。3、军品收入16.93亿元，占比超过99%；民品收入978.68万元，占比极低。4、制导系列产品贡献最大增量，带动营收大幅增长。5、综合毛利率22.29%，同比提升约2.2个百分点，得益于规模效应和成本控制。6、各项费用率显著优化：销售费用率降至1.49%，研发费用率降至8.22%，管理费用率降至6.74%。7、经营活动净现金流流出6.76亿元，同比收窄38.86%；存货升至6.15亿元，增幅14.26%，主因订单备货增加。8、公司聚焦科技创新、数智化转型和深化改革三大突破，新增66个科研项目，建成智能工厂，完成董事会换届及股权激励行权。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.23亿元、2.74亿元、3.04亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）外部环境变化带来的宏观经济的风险；2）国家政策的风险；3）用户议价采购的风险；4）产品交付的风险。

  

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