三角防务(300775):持续提升核心竞争力,航空锻件领域技术优势明显-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入7.85亿元，同比下降24.80%；归母净利润2.70亿元，同比下降17.47%。2、业绩下滑主要受行业周期性调整及客户需求波动影响，部分订单交付节奏延缓。3、销售毛利率由上年同期约31%升至34.5%，主要因高附加值钛合金锻件占比提升及原材料成本下降。4、期间费用率略升0.8个百分点至7.2%，系研发投入加大及股权激励费用摊销所致。5、经营活动现金流净额为-2.62亿元，较上年同期略有改善；合同负债降至1.10亿元，较上年末下降43%。6、存货由13.50亿元降至12.30亿元，降幅9%，库存去化顺利。7、资产负债率31.15%，流动比率3.73，财务结构保持稳健。8、核心竞争力围绕400MN液压机及难变形金属精密成形技术展开，超高强度钛合金整体框锻件通过工艺评审。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、5.71亿元、5.96亿元，对应PE分别为32倍、25倍、24倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）客户集中度较高及主要客户依赖的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。

  

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