海尔智家(600690):业绩表现亮眼,经营质量持续提升-2025年中报点评

#核心观点：

   1、2025年H1公司实现营业收入1564.9亿元，同比增长10.22%，归母净利润120.3亿元，同比增长15.59%。

   2、2025年Q2实现营业收入773.8亿元，同比增长10.39%，归母净利润65.5亿元，同比增长16.02%，业绩超预期。

   3、内销收入同比增长8.8%，主要品类零售端份额提升，冰箱/洗衣机/空调线下份额分别同比提升2.3/1.5/1.2个百分点，线上提升0.4/0.9/0.9个百分点。

   4、分品牌看，海尔主品牌基本盘稳固，卡萨帝营收同比增长20%，Leader营收同比增长15%。

   5、海外收入790.8亿元，同比增长11.7%，北美市场保持增长，欧洲/南亚/澳新/东南亚/中东非营收分别同比增长24.1%/32.5%/1.0%/18.3%/65.4%。

   6、数字化改革提升运营效率，空调存货周转天数下降17%，抖音/小红书等平台品牌主动搜索实现高双位数增长。

   7、2025年Q2毛利率28.4%，同比提升0.11个百分点，归母净利率8.5%，同比提升0.41个百分点，公司拟派25亿元进行首次中期分红。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入分别同比增长11.0%/5.6%/5.5%，归母净利润同比增长13.7%/11.9%/10.6%，对应2025-2027年PE分别为11.6/10.3/9.3，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   经济增速放缓、原材料价格波动、行业竞争加剧、海外政策风险。

  

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