伊利股份(600887):Q2收入增长提速,业绩表现靓丽-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总收入619.33亿元，同比增长3.37%；归母净利润72.00亿元，同比下降4.39%；扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%。2、2025年第二季度总收入289.15亿元，同比增长5.77%；归母净利润23.26亿元，同比增长44.65%；扣非归母净利润23.87亿元，同比增长49.48%。3、分产品看，上半年液体乳收入361.26亿元，同比下降2.06%；奶粉及奶制品收入165.78亿元，同比增长14.26%；冷饮产品收入82.29亿元，同比增长12.39%；其他产品收入3.86亿元，同比下降5.05%。第二季度液体乳收入同比下降0.85%；奶粉及奶制品收入同比增长9.65%；冷饮产品收入同比增长37.96%；其他产品收入同比下降3.05%。4、分渠道看，上半年经销收入593.57亿元，同比增长3.31%；直营收入19.61亿元，同比增长17.34%；期末经销商数量18,099个，同比下降2.63%，较年初增长4.78%。5、分区域看，上半年华北地区收入171.40亿元，同比增长2.04%；华南地区收入150.80亿元，同比增长2.54%；华中地区收入113.62亿元，同比增长3.31%；华东地区收入90.62亿元，同比下降0.25%；其他地区收入86.76亿元，同比增长15.08%；第二季度各区域均实现正增长。6、上半年毛利率36.05%，同比提升1.26个百分点；其中液体乳毛利率31.74%，同比提升0.40个百分点；奶粉及奶制品毛利率44.07%，同比提升0.90个百分点；冷饮产品毛利率39.21%，同比提升2.01个百分点；其他业务毛利率16.81%，同比下降6.61个百分点。第二季度毛利率34.19%，同比提升0.61个百分点。7、上半年归母净利率11.63%，同比下降0.94个百分点，主要因投资收益减少；第二季度归母净利率8.05%，同比提升2.16个百分点，主要因毛利率提升及销售、财务费用率下降。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润112.50亿元，同比增长33.09%；2026年归母净利润120.12亿元，同比增长6.77%；2027年归母净利润126.63亿元，同比增长5.42%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险、原奶价格波动风险、行业竞争加剧风险。

  

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