立高食品(300973):奶油保持高增、餐饮新客进展顺利,Q2盈利延续改善

#核心观点：1、2025H1公司实现营收20.70亿元，同比+16.20%，归母净利润1.71亿元，同比+26.24%；Q2营收10.24亿元，同比+18.40%，归母净利润0.82亿元，同比+40.84%。2、分产品看，25H1烘焙原料收入同比增长超30%，其中奶油/水果制品/酱料/其他烘焙原料分别同比+28.7%/+7.7%/+36.5%/+63.8%；Q2烘焙原料同比增近45%，奶油及酱料产品收入均达近40%增长。3、分渠道看，25H1流通饼房/商超/餐饮渠道收入占比分别约50%/30%/20%，其中商超/餐饮渠道收入分别同比增长约30%/40%；Q2流通饼房恢复至高单位数增长，餐饮渠道环比提速至同比增近70%。4、2025Q2毛利率30.7%，同比-1.9pct，主因渠道结构、产品结构变化及原材料价格上涨；费用率下降，净利率同比+1.3pct至8.0%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入44.2/50.6/57.3亿元，同比+15%/+14%/+13%，归母净利润3.5/4.3/5.1亿元，同比+31%/+22%/+19%，对应PE为23/19/16X。按照2026年业绩给23倍PE，一年目标价58.42元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；大客户推进不及预期；新品表现不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。