中国铝业(601600):主要产品产量提升,重点项目提前投产-2025年半报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入1163.92亿元，同比增长5.12%；归母净利润70.71亿元，同比增长0.81%；扣非后归母净利润69.41亿元，同比增长1.27%。2、冶金级氧化铝产量860万吨，同比增长4.88%；自产冶金级氧化铝外销量332万吨，同比增长4.08%；精细氧化铝产量208万吨，同比增长0.48%；原铝（含合金）产量397万吨，同比增长9.37%；煤炭产量661万吨，同比增长3.61%。3、国内氧化铝期货主力合约均价同比下降8.7%，SHFE三月期铝均价同比增长1.9%，LME三月期铝均价同比增长6.0%。4、氧化铝矿石自给率较年初提升6个百分点，广西华昇二期、内蒙古华云三期、青海分公司600KA电解铝项目等一批重点项目提前投产。5、大宗物资基本实现集采，大宗物资采购降本率近10%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.16亿元、152.31亿元、169.47亿元，EPS分别为0.77元/股、0.89元/股、0.99元/股。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：资源获取与保供风险：我国铝土矿资源相对缺乏，近年来国内铝土矿储量、质量均有不同程度下降，资源获取竞争激烈，获取难度加大；国内对矿山安全、环保审批日趋严格，矿山项目建设推进速度缓慢；公司海外矿受当地政局形势、用工环境等的影响，资源保障风险较大。安全环保风险：铝行业安全风险较大，行业能耗高、排放总量大、危险废物库存量大，存在一定的安全环保风险。国际化经营风险：几内亚铝土矿因当地政策多变，罢工频繁，可能导致供矿波动。同时，国际环境日趋复杂，外部监管环境变化不确定性增加，或因境外业务不符合当地法律法规要求，可能导致面临处罚等经济损失的风险。市场变化与市场竞争风险：国内外宏观经济形势、国家和行业政策、市场供

  

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