国联民生(601456):并表民生证券,叠加自营实现高收益,经营业绩大幅提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入40.1亿元，同比增长269.4%；归母净利润11.3亿元，同比增长1185.2%；第二季度营业收入24.5亿元，同比增长168.4%，环比增长56.7%；归母净利润7.5亿元，同比增长145.1%，环比增长99.7%。2、经纪业务收入9.0亿元，同比增长223.8%，占营业收入比重22.6%；全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3%；两融余额175亿元，较年初增长51%，市场份额0.9%；基金投顾保有规模97.08亿元，同比增长40%。3、投行业务收入5.3亿元，同比增长214.1%；股权主承销规模13.1亿元，同比增长160.2%，排名第26；债券主承销规模424亿元，同比增长57.1%，排名第27。4、资管业务收入3.6亿元，同比增长14.4%；资产管理规模2965亿元，同比增长137.5%。5、投资收益（含公允价值）21.0亿元，同比增长458.8%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为21.6、21.0、22.1亿元，对应同比增速分别为+444%、-3%、+5%。公司当前市值对应PB估值分别为1.33x、1.29x、1.25x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）整合效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管趋严。

  

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