东方电缆(603606):业绩下滑,但在手订单、存货和合同负债表现亮眼

#核心观点：1、2025年上半年公司营收44.32亿元，同比增长8.95%；归母净利润4.73亿元，同比下降26.57%；扣非归母净利润4.62亿元，同比下降21.83%。2、上半年毛利率18.26%，同比下降4.17个百分点；净利率10.67%，同比下降5.16个百分点。3、Q2营收22.85亿元，同比下降17.13%；归母净利润1.92亿元，同比下降49.56%；Q2毛利率16.25%，同比下降6.27个百分点。4、业绩下滑主要受产品出货结构变化和资产处置收益减少影响，其中海洋装备与工程运维收入同比下降44.61%。5、存货31.17亿元，同比增长66.94%；合同负债16.74亿元，同比增长473.29%；在手订单196亿元，其中海底电缆与高压电缆订单110亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入115亿元、140亿元、165亿元，归母净利润15.31亿元、20.4亿元、24.76亿元，EPS为2.23元、2.97元、3.60元，对应PE为23.72倍、17.80倍、14.66倍。给予2026年20-25倍PE，目标价59.32-74.15元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期。

  

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