山西汾酒(600809):汾酒维持正增长,长期看好白酒优质资产

#核心观点：1、25H1实现收入239.6亿元，同比增长5.4%；归母净利润85.2亿元，同比增长1.1%。2、25Q2实现收入74.4亿元，同比增长0.4%；归母净利润18.6亿元，同比下降13.5%。3、25H1汾酒系列收入233.9亿元，同比增长5.8%；其他酒类收入4.8亿元，同比下降10.5%。4、省内外收入分别87.3亿元和151.4亿元，同比增长4.0%和6.1%。5、25Q2毛利率71.9%，同比下降3.2个百分点，主因产品结构受玻汾增投影响。6、25H1销售费用率9.9%，同比上升1.1个百分点，主因广告宣传推广费同比增长17.3%。7、25H1净利率35.6%，同比下降1.5个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入分别为372亿元、397亿元、436亿元；归母净利润分别为123亿元、134亿元、149亿元；维持“买入”评级。

  

   #风险提示：经济恢复较弱导致需求减弱；经营管理风险；行业竞争加剧风险；估值中枢变动风险；食品安全问题等。

  

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