皖通高速(600012):路产收购与费率优化驱动业绩增长-中报点评

#核心观点：1、1H25收入37.41亿元（同比+11.7%），归母净利9.60亿元（同比+4.0%）；Q1、Q2归母净利同比分别+5.2%、+2.4%。2、业绩增长主因：收购阜周、泗许高速获得盈利增量；2Q起安徽优化货车费率；1Q天气条件好于去年；参股的中金安徽交控REIT价格上涨。3、1H25通行费收入同比增长31%（非重述口径），剔除收购同口径下增长13.4%，主因宣广项目改扩建完工使相关路段通行费同比增长113%，以及货车费率优化和天气条件改善。4、货车费率调整后，估算对25年净利润增厚约0.6亿元。5、毛利润增幅低于通行费收入增幅，主因宣广改扩建通车后折旧成本上升及预提养护成本增加。6、财务费用同比增加0.6亿元，主因宣广改扩建通车后利息费用化。7、公允价值变动收益同比扩大约0.6亿元，主因参股REIT价格上涨。8、资产负债率提高至55.66%，主因路产收购及改扩建支出。9、公司承诺2025-2027年分红比例为60%。

  

   #盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利预测至18.96亿、19.14亿、17.35亿元。基于DCF估值法，给予A股目标价17.9元，H股目标价14.9港元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：出行意愿下降，路网变化超预期，资本开支超预期，费率下调。

  

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