泸州老窖(000568):产品结构调整,加大新渠道拓展
平安证券 2025-08-30发布
#核心观点:1、2025年上半年公司实现营业收入165亿元,同比下降2.7%,归母净利润77亿元,同比下降4.5%。2、2025年第二季度实现营业收入71亿元,同比下降8.0%,归母净利润31亿元,同比下降11.1%。3、中高档酒收入150亿元,同比下降1.1%,销量同比增长13.3%,价格同比下降12.7%;其他酒收入13亿元,同比下降17.0%,销量同比下降6.9%,价格同比下降10.8%。4、传统渠道收入155亿元,同比下降4.0%;新兴渠道收入9亿元,同比增长27.5%。5、2025年第二季度毛利率为87.9%,同比下降1.0个百分点;归母净利率为43.2%,同比下降1.5个百分点。6、截至2025年第二季度,合同负债35亿元,同比增加12亿元,环比增加5亿元。
#盈利预测与评级:预测2025-2027年归母净利润分别为124亿元、126亿元、136亿元。公司2025/2026年最低分红比例分别为70%/75%且不低于85亿元,维持“推荐”评级。
#风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏;3)行业竞争加剧风险。
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