老板电器(002508):核心品类份额保持领先,Q2营收业绩重回增长-2025年半年报业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年实现营业收入46.1亿元，同比下降2.6%；归母净利润7.1亿元，同比下降6.3%。2、2025年第二季度营业收入25.3亿元，同比增长1.6%；归母净利润3.7亿元，同比增长3.0%。3、核心品类中，油烟机/燃气灶收入分别为22.1/11.6亿元，占总收入47.9%/25.1%，收入同比分别下降2.4%/1.1%；一体机收入3.0亿元，同比增长6.3%；洗碗机/热水器收入分别为3.4/1.1亿元，同比增长6.0%/下降3.8%；集成灶收入1.0亿元，同比下降45.2%；橱柜收入1.0亿元。4、子公司杭州名气收入2.4亿元，同比增长4.0%；净利润0.04亿元，同比增长12.4%。5、市场份额方面，吸油烟机/燃气灶/嵌入式一体机/洗碗机线下零售额份额分别为31.2%/31.4%/27.7%/16.7%，分别位列市场第1/1/1/3位；线上零售额份额分别为19.6%/16.9%/15.4%/7.8%，分别位列市场第2/2/3/5位。6、2025年上半年毛利率50.4%，同比提升1.6个百分点；第二季度毛利率48.6%，同比提升1.3个百分点。7、2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为27.1%/4.5%/3.4%/-1.5%，同比分别+2.0/-0.05/-0.3/+0.5个百分点。8、2025年上半年归母净利率15.4%，同比下降0.6个百分点；第二季度归母净利率14.7%，同比提升0.2个百分点。9、2025年6月末自有现金39.6亿元，占总资产比例23.3%。10、2025年上半年经营性净现金流5.1亿元，同比增长23.5%。11、2025年中期现金分红方案每10股派现5元（含税），分红总额4.7亿元，占上半年归母净利润的66.4%。

  

   #盈利预测与评级：维持公司2025-2026年归母净利润预测16.5/17.2亿元，新增2027年归母净利润预测为18.6亿元，对应2025-2027年EPS为1.75/1.82/1.96元，现价对应PE分别为12/11/10倍。给予公司2025年15倍PE估值，对应目标价26.25元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行，市场竞争加剧等。

  

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