比亚迪(002594):市场竞争加剧公司经营承压,盈利低于预期-25H1财报点评

#核心观点：1、比亚迪25H1累计销售214.6万辆，同比+33.5%；营收3712.8亿元，同比+23.3%；单车ASP13.5万元，同比-2.2%。2、Q2汽车销售114.5万辆，同/环比+16.5%/+14.4%；营收2009.2亿元，同/环比+14%/+17.9%；单车ASP为13.7万元，同/环比+0.6%/+2.9%。3、Q2毛利率16.3%，同/环比-2.4pct/-3.8pct；汽车业务毛利率18.7%，同/环比-3.7pct/-5.1pct。4、Q2归母净利63.6亿元，同/环比-29.9%/-30.6%；25H1归母净利155.1亿元，同比+13.8%；Q2单车净利0.49万元，同/环比-43%/-43.8%；25H1单车净利0.67万元，同比-14.8%。5、Q2销售/管理/研发费用率分别为3.1%/2.7%/7.7%，环比-0.5pct/-0.2pct/-0.7pct；研发费用计提153.7亿元同比大涨。

  

   #盈利预测与评级：预测公司25-27年归母净利润522.1/627.1/823.7亿元，对应20.9/17.4/13.3倍PE。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，市场需求不及预期。

  

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