新乳业(002946):25Q2收入环比加速,结构持续优化推升盈利能力-25年中报点评

#核心观点：1、25Q2整体收入环比加速，常温承压，低温双位数增长。2、25H1液体乳收入50.7亿元同比+4.6%，奶粉收入0.5亿元同比+32.3%，其他产品收入4.1亿元同比-15.0%。3、低温品类销额同比增长超10%，高端鲜奶和“今日鲜奶铺”双位数增长，“活润”系列超40%高速增长。4、分地区收入：西南19.7亿元同比+5.1%，华东16.1亿元同比+6.8%，华北4.5亿元同比-15.8%，西北6.7亿元同比-1.9%，其他区域8.3亿元同比+7.9%。5、经销商总数2989家，同比净减少472家。6、25H1毛利率30.0%同比+0.8pct，净利率7.4%同比+1.7pct；25Q2毛利率30.5%同比+1.4pct，净利率9.4%同比+1.7pct。7、25H1中期分红比例15%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为111.8亿元、117.7亿元、123.6亿元，同比增长4.8%、5.3%、5.0%；归母净利润分别为6.9亿元、8.2亿元、9.5亿元，同比增长27.6%、20.1%、15.6%；维持增持评级。

  

   #风险提示：食品安全问题；行业竞争加剧；消费需求不及预期。

  

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