歌力思(603808):二季度收入利润均提速增长,盈利能力显著提升

#核心观点：1、2025年上半年公司收入13.71亿元，同比下滑5.3%，剔除Ed Hardy不再报表影响，可比口径下增长4%；国内收入同比增长4.9%，单二季度加速至8.4%。2、归母净利润8,506万元，同比增长45.3%，单二季度同比增长50.3%至4411万元。3、各品牌表现分化：ELLASSAY品牌收入下降6.5%至5.4亿元，剔除制服业务影响基本持平；Laurèl品牌收入2.1亿元，同比增长9.6%；IRO品牌收入3.1亿元，同比增长5.6%，中国区收入增长16%；self-portrait品牌收入增长21%至2.8亿元。4、线上渠道表现强劲，线上营收2.7亿元，同比增长4.8%，可比口径增长21.2%，毛利率上升7.6个百分点至71.4%；线下收入10.9亿元，同比下降7.8%。5、毛利率66.7%，同比下降2.5个百分点；净利率同比上升2.2个百分点至6.2%。6、存货7.4亿元，同比下降21.0%；经营活动现金流净额同比增长42.3%至2.2亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.1亿元、2.3亿元，对应PE分别为16倍、14倍、13倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：销售恢复不及预期风险，库存增加风险，行业竞争加剧风险。

  

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