沪农商行(601825):不良生成显著改善,扣非营收增速转正-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收134亿元，同比减少3.40%，归母净利润70亿元，同比增长0.60%。2、扣除非流动性资产处置损益后的营收增速为0.24%，较25Q1提升0.5pc。3、25H1净息差为1.39%，较24A下降11bp，负债成本改善力度加大。4、25Q2末不良率0.97%，较上季度末持平，拨备覆盖率336.6%，较上季度末下降2.7pc。5、25H1不良生成率0.51%，较24A下降21bp。6、25H1贷款总额7742亿元，同比增长5.2%，存款总额1.11万亿元，同比增长5.9%。7、企业贷款投放增量同比几近翻倍，主要投向房地产业，个人贷款余额减少。8、披露2025年中期利润分配方案，每10股派发现金股利2.41元（含税），占归母净利润的比例为33.1%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为124亿元、125亿元、126亿元，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化。

  

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