工商银行(601398):存贷同比多增,负债成本大幅改善-中报点评

#核心观点：1、工商银行2025年上半年营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.6%、1.4%、-1.4%，较一季度分别回升4.78、4.99、2.60个百分点；第二季度单季营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为6.8%、7.4%、1.4%，环比大幅改善。2、存贷同比多增，规模扩张加速。第二季度末生息资产、计息负债同比增长11.2%、11.7%，增速较一季度提升2.67、3.28个百分点。贷款同比增长8.4%，较年初增加1.8万亿元，同比多增624亿元；存款同比增长8.2%，较年初增加2.1万亿元，同比多增1.48万亿元。3、负债成本同比大幅改善。上半年净息差1.30%，同比下降13个基点；计息负债、存款付息率分别为1.63%、1.45%，同比下降41、39个基点。4、其他非息收入高增。上半年其他非息增长18.8%，增速由负转正；投资收益329亿元，同比增加112.5亿元。5、资产质量指标波动，零售不良率上行。第二季度末不良率1.33%，环比持平；关注率1.91%，环比下降3个基点；逾期率1.52%，环比上升9个基点；上半年测算不良新生成率0.51%，同比上行5个基点。对公、个人不良率分别为1.47%、1.35%，环比分别下降11个基点、上升20个基点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年归母净利润增速分别为2.53%、4.05%，EPS分别为1.01元/股、1.05元/股。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、零售资产质量恶化；2、存款不确定性加大；3、市场利率上行，交易账簿浮亏；4、国际金融风险超预期。

  

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