比亚迪(002594):营收同环比增长,出海开启新成长-系列点评三十二

#核心观点:1、2025年上半年营业收入3,712.8亿元,同比增长23.3％;归母净利润155.1亿元,同比增长13.8％。2、2025年第二季度营业收入2,009.2亿元,同比增长14.0％,环比增长17.9％;归母净利润63.6亿元,同比下降29.8％,环比下降30.5％。3、2025Q2销量114.5万辆,同比增长16.1％,环比增长14.4％;高端车型占比7.8％,出口占比22.5％。4、2025Q2单车ASP 13.73万元,同比增加0.14万元,环比增加0.39万元。5、2025Q2整体毛利率16.3％,同比下降2.4个百分点,环比下降3.8个百分点;汽车+电池毛利率18.7％,同比下降3.7个百分点,环比下降5.1个百分点。6、2025年1-7月新能源出口销量54.5万辆,同比增长133.5％;海外建厂加速落地,包括巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼等地。

  

   #盈利预测与评级:预计2025-2027年营业收入为9,908.1亿元、11,889.7亿元、13,970.4亿元,归母净利润为454.0亿元、603.5亿元、704.2亿元,EPS为4.98元、6.62元、7.72元,维持"推荐"评级。

  

   #风险提示:汽车行业销量不及预期,新车型销量不及预期,欧盟关税影响出海销量利润。

  

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