比亚迪(002594):2025Q2业绩短期承压,下半年量利有望修复

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入3713亿元、同比+23.3%，归母净利润155亿元、同比+13.8%。2、2025Q2实现营业收入2009亿元、同比+14%、环比+18%，主要因销量增长和销售结构优化带动ASP上行。3、2025Q2乘用车销售112.7万辆，同/环比分别+14.7%/+14.3%；单车ASP为13.95万元，同/环比分别+0.3/+0.4万元，因出口及高端品牌销量占比提升。4、2025Q2出口销量25.8万台，同/环比分别+145%/+25%；三大高端品牌8.9万台，同/环比分别+99%/+69%。5、2025Q2归母净利润64亿元、同比-30%、环比-31%，主要受终端优惠、折旧摊销增加及研发投入增加影响。6、25H1汽车业务毛利率21.1%，同比下滑2pct；25Q2汽车业务毛利率18.7%，环比下滑5.1pct。7、25Q2研发费用同/环比增加71%/8%至154亿元。8、25H1末现金及现金等价物余额1097亿元，经营活动现金流净额318亿元、同比+124%。9、基本盘有望量利修复，高端化持续突破，出海布局加速，2025年出口预计高速增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为447.5亿元、537.9亿元、656.2亿元，对应EPS分别为4.91元、5.90元、7.20元。给予2026年23xPE，对应6个月目标价135.70元/股，维持“买入-A”评级。

  

   #风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期等。

  

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