兆易创新(603986):利基DRAM格局改善,定制化存储打开成长空间

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收41.50亿元，同比增长15.00%；归母净利润5.75亿元，同比增长11.31%；毛利率37.21%，净利率14.16%。2、第二季度单季营收22.41亿元，同比增长13.09%，环比增长17.40%；归母净利润3.41亿元，同比增长9.17%，环比增长45.27%；毛利率37.01%，净利率15.53%。3、NOR Flash业务因消费需求旺盛、工业回暖及供应商产能调整，预计维持温和上涨趋势；汽车、存储、计算板块营收高速增长。4、利基DRAM因海外大厂产能迁移，行业供给格局改善，价格第二季度明显上涨，预计下半年延续涨价趋势；公司新产品D4 8Gb量产，在TV、工业等领域导入，DRAM收入结构中D4占比超60%。5、MCU业务上半年营收同比增长接近20%，消费及工业占比最大；消费、汽车领域同比增长较快，网通同比大幅增长，工业表现平稳。6、传感器业务在手机市场营收同比保持相对平稳。7、模拟芯片业务因原有产品收入快速增长及收购苏州赛芯影响，同比实现大幅增长。8、定制化存储业务适配端侧高算力需求，覆盖AI手机、AIPC、汽车、机器人等领域，业务进展顺利。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年收入95.97亿元，归母净利润15.50亿元；2026年收入120.95亿元，归母净利润21.82亿元；2027年收入148.58亿元，归母净利润29.69亿元。维持“买入-A”投资评级，给予2026年60倍PE，对应目标价197.4元。

  

   #风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、关税影响。

  

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