比亚迪(002594):经营稳健,长期投资价值依旧,核心期待出海
申万宏源 2025-08-31发布
#核心观点:1、25H1营业收入3712.81亿元,同比增长23.3%;归母净利润155.1亿元,同比增长13.8%。2、25Q2营业收入2009.2亿元,同比增长14.04%;归母净利润63.56亿元,同比下降29.87%。3、25H1销售新能源车214.6万辆,同比增长33%;3大中高端品牌合计销量14.16万辆,同比增长70%;海外销量47万辆,同比增长130.4%。4、25Q2销售/管理/研发费用率分别为3.1%/2.7%/7.7%,环比下降0.5/0.2/0.7个百分点。5、25Q2毛利率16.3%,同/环比下降2.4/3.8个百分点;25H1汽车业务毛利率20.3%,同比下降1.99个百分点。6、25H1海外汽车收入831亿元,毛利227亿元,对应海外单车毛利4.83万元;海外业务整体毛利率19.8%,同比提升2.6个百分点。
#盈利预测与评级:下调2025-2027年收入预测至9476亿元、10637亿元、12294亿元;下调同期归母净利润预测至417亿元、524亿元、698亿元。对应当前估值25倍、20倍、15倍。维持增持评级。
#风险提示:海外政策不确定性,宏观经济波动,原材料价格上涨,竞争格局恶化
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