志邦家居(603801):海外业务拓展顺利,静待内需修复

#核心观点：1、2025H1公司营业收入18.99亿元，同比下降14.14%，归母净利润1.38亿元，同比下降7.21%。2、海外业务收入1.48亿元，同比增长70.69%，毛利率28.59%，同比提升3.38个百分点。3、直营业务收入5.25亿元，同比增长200.25%，经销业务收入7.68亿元，同比下降34.18%，大宗业务收入3.22亿元，同比下降46.86%。4、2025Q2归母净利润同比下降5.49%，较Q1降幅收窄。5、公司积极降本增效，25Q2毛利率38.84%，同比提升2.47个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.63亿元、3.94亿元、4.31亿元，对应PE分别为12.0倍、11.1倍、10.1倍，维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、渠道拓展不及预期、地产市场下行风险、关税波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。