华利集团(300979):1H25盈利水平短期承压,新品牌拓展贡献增量

#核心观点：1、1H25营业收入126.6亿元，同比增长10.4%；2Q25收入73.1亿元，同比增长9.0%。2、1H25毛利润27.7亿元，同比下降14.6%；毛利率21.8%，同比下降6.4个百分点；2Q25毛利率21.1%，为5年来最低。3、1H25归母净利润16.7亿元，同比下降11.0%；2Q25归母净利润9.1亿元，同比下降16.6%。4、1H25鞋履销量1.17亿双，同比增长8.1%；2Q销量约6700万双，同比增长7.9%。5、前五大客户收入占比从76.6%降至71.9%，客户结构多元化。6、新品牌客户Adidas、New Balance、Asics贡献增量，已签约新客户预计三季度体现收入。7、上半年产能利用率95.8%，同比下降1.5个百分点；1H25资本开支13.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为263.45亿元、297.06亿元、333.04亿元，同比增长9.7%、12.8%、12.1%；归母净利润分别为35.48亿元、41.58亿元、49.51亿元，同比增长-7.6%、17.2%、19.1%。维持“优于大市”评级，给予2026年17倍PE估值，目标价60.6元人民币。

  

   #风险提示：全球消费需求波动；关税及原材料价格波动；新工厂爬坡不及预期；客户集中度风险。

  

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