比亚迪(002594):单车利润受冲击,关注海外拓展及高端化进程
平安证券 2025-09-01发布
#核心观点:1、2025年上半年公司实现营业收入3712.8亿元,同比增长23.3%;实现归母净利润155.1亿元,同比增长13.8%。2、单二季度实现营业收入2009.2亿元,同比增长14.0%;实现归母净利润63.6亿元,同比下滑29.9%。3、2025年上半年整车销量214.6万台,同比增长33.0%,其中海外销量46.4万台,同比增长1.3倍,占比21.6%。4、国内市场销量168.2万台,同比增长19.3%,但二季度国内销量同比仅微增0.7%。5、二季度整体毛利率16.3%,同环比分别下滑2.4和3.8个百分点;剔除比亚迪电子后,汽车业务毛利率18.7%,环比下滑5.1个百分点;单车净利润0.49万元,环比下滑0.38万元。6、上半年海外营业收入1353.6亿元,同比增长50.5%,占总营收36.5%;海外业务毛利率19.8%,高于国内市场;剔除比亚迪电子后,汽车业务海外毛利率27.9%。
#盈利预测与评级:预测公司2025~2027年净利润为425亿元、558亿元、662亿元。维持“推荐”评级。
#风险提示:1)宏观经济下滑将导致汽车消费需求不足,这将导致公司销量不达预期;2)公司高端车型无法上量,制约公司进一步的发展空间;3)公司汽车出口面临关税、海运费波动等不确定风险,公司在海外运营可能与当地法规、文化习俗产生冲突,导致公司海外拓展不达预期;4)公司国内销量增速可能持续承压,国内销量可能出现下滑,进而影响公司业绩。
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