三峡能源(600905):利用小时数、电价下降影响利润,新能源项目建设稳步推进

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入147.36亿元，同比下降2.19%；归母净利润38.15亿元，同比下降5.48%；扣非归母净利润32.00亿元，同比下降20.74%。2、2025年第二季度营业收入71.07亿元，同比下降0.79%；归母净利润13.68亿元，同比下降15.41%；扣非归母净利润11.16亿元，同比下降31.02%。3、业绩下降主要受发电平均利用小时数同比下降、综合平均电价同比下降、折旧及运营成本同比增加影响。4、扣非归母净利润降幅较大主因处置参控股水电公司股权及相关债权使投资收益同比增加4.66亿元。5、2025年上半年新增并网装机218.07万千瓦，其中风电53.81万千瓦，太阳能发电164.26万千瓦。6、新增获取核准/备案项目容量400.56万千瓦，在建项目计划装机容量合计1381.78万千瓦。7、截至2025年6月，累计投运装机容量4993.66万千瓦，其中风电2297.02万千瓦、光伏2590.55万千瓦；待建新能源项目计划装机容量2696.49万千瓦。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为67.4亿元、72.3亿元、77.4亿元，分别同比增长10.2%、7.4%、7.1%；EPS分别为0.24元、0.25元、0.27元；当前股价对应PE为18.1倍、16.8倍、15.7倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：电量下降；电价下滑；新能源项目投运不及预期；行业政策变化风险。

  

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