泸州老窖(000568):蓄势待发-25Q2点评

#核心观点：1、25Q2营收71.02亿元，同比下降7.97%；归母净利润30.70亿元，同比下降11.10%；扣非归母净利润30.55亿元，同比下降11.24%。2、25H1营收164.54亿元，同比下降2.67%；归母净利润76.63亿元，同比下降4.54%；扣非归母净利润76.50亿元，同比下降4.30%。3、分品类看，25H1中高档酒营收同比下降1.1%，其他酒营收同比下降17.0%；中高档酒销量同比增长13.3%，吨价同比下降12.7%。4、分渠道看，25H1传统渠道营收同比下降4.0%，新兴渠道营收同比增长27.6%；经销商净新增2家。5、25Q2毛利率同比下降0.95个百分点至87.9%；净利率同比下降1.5个百分点至43.2%。6、销售收现同比下降15.1%，但"营收+Δ合同负债"同比增长0.6%，应收款项融资环比增加2.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年营业总收入分别为294.74亿元、302.03亿元、333.75亿元，同比变化-5.5%、+2.5%、+10.5%；归母净利润分别为124.72亿元、129.47亿元、144.57亿元，同比变化-7.4%、+3.8%、+11.7%；当前股价对应PE分别为16倍、15倍、14倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：行业景气度恢复不及预期，营销转型不及预期，市场竞争加剧，食品安全事件。

  

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