中国国航(601111):Q2实现扭亏,关注反内卷后续影响

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收807.57亿元，同比增长1.56%，归母净利润-18.06亿元，较上年同期减亏35.11%。2、Q1与Q2分别实现归母净利润-20.44亿元和2.38亿元，Q2实现扭亏。3、客运收入731.96亿元，同比增加0.59亿元，运力投放上升增加收入24.63亿元，客座率上升增加收入13.61亿元，收益水平下降减少收入37.65亿元。4、客座率同比上升1.43pct，收入客公里下降4.88%至0.5107元/客公里。5、国内航线运力投放同比下降1.26%，客座率同比提升2.17pct，客公里收益同比下降6.23%。6、国际航线运力投放同比提升16.7%，客座率同比提升0.19pct，客公里收益同比下降0.77%。7、单位ASK扣油成本0.304元，较去年同期0.293元提升，单位ASK燃油成本从0.158元降至0.137元。8、上半年引进飞机9架，退出5架，净增4架，飞机引进较为谨慎。9、上半年投资收益13.70亿元，同比增加1.67亿元，其中国泰航空投资收益11.74亿元，同比增加1.06亿元。10、反内卷受到国家层面重视，《中国航空运输协会航空客运自律公约》发布，预计将有效遏制市场乱象、规范经营行为，对行业票价水平有一定提振作用。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.8、63.1和79.3亿元，对应EPS分别为0.11、0.36和0.45元。维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：民航政策变化；反内卷力度不及预期；油价汇率大幅波动等

  

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